我們今天再分析一家汽配廠家——銀輪股份，我為何如此關(guān)注汽配行業(yè)，因為汽車是除房地產(chǎn)以外的第一大實體行業(yè)，其規(guī)模巨大，其中涉及到的經(jīng)營主體很多，就業(yè)人數(shù)也不少，對經(jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要。

浙江銀輪機械股份有限公司（股票簡稱：銀輪股份），是一家專業(yè)研發(fā)、制造和銷售各種熱管理和尾氣后處理產(chǎn)品的民營股份制上市公司，現(xiàn)在全球擁有全資、控股子公司40多家，是我國熱交換器行業(yè)首家民營上市公司，在2007年就已經(jīng)在深交所主板上市。

從氣泡圖來看，銀輪股份2021年以最大的氣泡位于圖上正中間的位置。這就是說，雖然其營收規(guī)模最大，但凈利潤和營收增長率都處于中等水平。

銀輪股份的營收增長還是挺快的，近幾年的增長率都在10%以上，6年的幾何平均增長率為19.2%。這個增長速度已經(jīng)不能算低了，特別是近幾年，汽車行業(yè)整體還在收縮的情況下就更不容易做到了。

但是其凈利潤就表現(xiàn)得和營收不太同步了，從2018年達到3.5億元的峰值后，2019年出現(xiàn)了下跌，2020年算是穩(wěn)住了下跌的形勢，但2021年又擴大了下跌的深度。

銀輪股份的毛利率從2016年開始持續(xù)下降了5年，累計已經(jīng)下降了8.4個百分點，不過其2021年20.4%的毛利率，在這種傳統(tǒng)行業(yè)中，已經(jīng)不算低的了。由于凈利潤的下降，凈資產(chǎn)收益率也是持續(xù)下降了5年，2021年已經(jīng)跌至5.3%了。

2021年銀輪股份擴大了核心產(chǎn)品“熱交換器”的營收占比4個百分點，尾氣處理占比下降了2個百分點，主要的業(yè)務(wù)構(gòu)成并未發(fā)生太大的變化。

在各種不利形勢下，外銷市場的占比還能擴大1.1個百分點，這已經(jīng)很不容易了。但不到20%的外銷占比，又說明公司的主要市場還是以國內(nèi)為主，國際化方面，還有很長的路要走。

產(chǎn)品中是熱交換器，市場中是外銷，這兩個方面就是銀輪股份在2021年的主要增長所在。

很無奈的是，主要增長的產(chǎn)品和市場都是毛利率下降比較大的，外銷產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)跌至低于內(nèi)銷產(chǎn)品的水平，當然其他產(chǎn)品和市場的毛利率也全部都處于下跌的狀態(tài)。

從銀輪股份成本費用的構(gòu)成和占營收比來看，營業(yè)成本占比上升，總成本占比也上升，規(guī)模效應就算有，也發(fā)揮得并不明顯。

不明顯并不代表沒有，通過營收增長，相對地降低了期間費用占營收比1.6個百分點，這樣才不致于其凈利潤更大幅度地下滑。所有的期間費用占營收比都在下降，也包括研發(fā)費用。

但是研發(fā)費用的增長雖然沒有營收快，也還算基本在同步增長，3.3億元的研發(fā)費，對于這種傳統(tǒng)行業(yè)，基本也夠了。銷售費用和管理費用的增長明顯慢于營收，財務(wù)費用和稅金及附加還出現(xiàn)了金額上的下跌。總體來說，銀輪股份的公司治理還是在線的。

現(xiàn)金表現(xiàn)正常，經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流雖有所下降，但仍然高達3.8億元，并高于其凈利潤。但是卻遠低于其投資需求，只能說現(xiàn)有業(yè)務(wù)的循環(huán)是沒有問題的，新增的產(chǎn)能或業(yè)務(wù)，還得靠融資活動來解決。