邏輯標簽：復產復工、底部、汽車零部件

1、長春、上海汽車產業進入復產階段。

受上海復工復產預期提振，4月15日周五汽車零部板塊上漲，市場關注度重新回升。3月以來長春和上海兩大汽車產業產能恢復情況如下：長春的一汽紅旗4月15日已復產，一汽大眾計劃4月18日這周復產，一汽系零部件公司部分已小批復產；上海整車（上汽系與特斯拉）及零部件計劃4月18日進行復工復產壓力測試。在兩市閉環生產之外，后續我們需要跟蹤長三角制造業物流緩解情況。

2、周五板塊上漲，反映的是3月以來的原材料和疫情因素開始出現邊際緩解

1）原材料：除鋰與貴金屬外，其它主要汽車原材料2Q漲幅已趨緩，且當前較2021年末價格漲幅不大。

2）疫情影響：緩解如上文所述。但實際產能恢復幅度估計也一直會跟隨疫情、管理部門要求動態調整。我們看好恢復后產銷的補回，中性至樂觀情形下，2Q增速影響不大，對應批發+5%至+12%；悲觀情形則7月補回。

此外，市場一直擔心汽車需求不振，我們維持全年0%的上險增速預期：今年景氣底色雖然也不好，但經濟下滑動能減弱+庫存回補會使得零售降幅收窄，最終月度增速轉正，上半年的負增長是恢復節奏上的必然，自12M21起每個月的零售表現其實都好于我們預期。

3、市場對邊際變化反應較大背后是當前板塊較低估值與下半年較好增長預期。

零部件板塊業績預期層面，我們對2-4Q22批發增速中性預期分別為+5%、+15%、+2%，考慮上半年原材料漲價、封控帶來的成本增加，對1-4Q22零部件業績增速預期為+8%、-6%、+43%、+38%，下半年季度增速有望達到30%以上，并有望推動市場配置增加。我們交流下來，市場對于疫情后產銷恢復是有一定信心的。

估值層面，多數汽車零部件標的股價跌回去年4季度上漲前水平，板塊指數回落約30%，當前平均PE TTM為22倍，位于歷史中樞位，動態看則在22年18倍左右，結合下半年增速預期，具備吸引力。

4、2Q布局汽車零部件，建議自下而上選擇強勢股。

股價對前期負面因素已基本消化，板塊迎來重新布局機會。由于目前汽車零部件整體估值都不高、選股有空間，且短期原材料價格和疫情恢復節奏的不確定性、上半年業績潛在沖擊等，建議當前仍自下而上標準嚴格地選擇強勢標的，思路可以綜合考慮：

1）業績增速：在不確定性環境下很關鍵，行業配置角度也很關鍵。今年增速主要來自于新訂單（要求項目多）、大客戶增長（特斯拉新勢力比亞迪條線，大眾補庫條線）。

2）產品和客戶層面有大提升大變化：如電動化、智能化、功能性新產品提振ASP，如新勢力強自主客戶提振訂單預期等，這延續了4Q21以來邏輯。

3）估值便宜：但邏輯很強基本面很強也可以適當降低標準（強趨勢標的）。

4）上海復產預期，關注上海產能和收入占比較高的公司

投資建議：看好2Q22汽車零部件重新布局機會，下半年板塊高增速預期不變，中長期中國汽車零部件在全球競爭優勢提升進而帶來量價提升的預期不變，短期原材料、疫情沖擊后帶來低估值配置機會。

重點關注：常熟汽飾、滬光股份、上聲電子、新泉股份、福耀玻璃、華域汽車、上汽集團、三花智控等。

以上研報觀點來自：華創證券

風險提示：疫情緩解速度低于預期，宏觀經濟、國內消費低于預期，原材料漲價超預期、芯片供給恢復速度低于預期等。